基金投资完全指南与优质基金推荐

一、基金分类全景图

基金分类
├── 按投资标的分类
│   ├── 货币基金
│   ├── 债券基金
│   │   ├── 纯债基金
│   │   ├── 一级债基
│   │   ├── 二级债基
│   │   └── 可转债基金
│   ├── 股票基金
│   │   ├── 主动股票型
│   │   ├── 指数型（被动）
│   │   │   ├── 宽基指数
│   │   │   ├── 行业指数
│   │   │   ├── 主题指数
│   │   │   └── Smart Beta（策略指数）
│   │   └── QDII股票型
│   ├── 混合基金
│   │   ├── 偏股混合型
│   │   ├── 偏债混合型
│   │   ├── 平衡混合型
│   │   └── 灵活配置型
│   ├── 指数基金（ETF/LOF）
│   ├── FOF（基金中的基金）
│   ├── REITs
│   └── QDII基金
│       ├── QDII股票
│       ├── QDII债券
│       ├── QDII商品
│       └── QDII REITs
├── 按运作方式分类
│   ├── 开放式基金
│   ├── 封闭式基金
│   ├── ETF（交易型开放式指数基金）
│   └── LOF（上市开放式基金）
└── 按投资策略分类
    ├── 主动管理型
    ├── 被动指数型
    ├── 指数增强型
    └── 量化型

二、货币基金详解与推荐

什么是货币基金

投资于短期货币工具（国债、央行票据、商业票据、银行定期存单等）的基金，风险极低，流动性好。

特点

• 风险极低：几乎不会亏损
• 流动性好：T+0或T+1赎回
• 收益稳定：略高于银行活期
• 门槛低：1元起购

收益指标

• 七日年化收益率：最近7日收益折算的年化
• 万份收益：每1万份基金当日收益

货币基金选择标准（基于流动性偏好理论）

货币基金本质是现金管理工具，选择依据不是"谁收益高"，而是基于以下理论：

1. 流动性偏好理论（凯恩斯）： 持有现金有三大动机——交易动机、预防动机、投机动机。货币基金满足前两者。

2. 成本理论： 货币基金收益差异极小（年化差距通常<0.5%），因此选择标准是流动性和安全性，而非收益率。

3. 系统性风险理论： 规模过小的货币基金面临挤兑风险（流动性风险），规模越大、持有人越分散，赎回冲击越小。

货币基金筛选标准

结论

货币基金之间差异极小，不需要精挑细选。核心原则：

• 选规模大的 → 流动性风险低
• 选赎回快的 → 满足流动性需求
• 不要追求收益率 → 收益差异可忽略，追求高收益说明基金经理在冒更大信用风险

三、债券基金详解与推荐

3.1 纯债基金

定义： 100%投资债券，不参与股市

特点：

• 风险低，收益稳定
• 适合保守型投资者
• 作为组合"压舱石"

纯债基金筛选标准（基于利率期限结构理论 + 信用风险理论）：

纯债基金收益来源于两个维度：利率债的久期管理 + 信用债的信用利差。因此评估需要从这两个理论出发：

理论一：利率期限结构理论

• 期限越长，利率越高（正常收益率曲线）
• 基金经理通过调整久期获取超额：预判利率下行→拉长久期→债券价格上涨
• 评估指标：久期管理能力 = 利率波动期间的超额收益

理论二：信用风险定价理论

• 信用利差 = 信用债收益率 - 无风险利率
• 利差扩大时买入信用债，收窄时获利
• 评估指标：信用分析能力 = 是否踩过雷（债券违约）

理论三：风险调整收益（MPT）

• 纯债基金的核心不是看绝对收益，而是夏普比率
• 夏普比率 = (收益率 - 无风险利率) / 波动率
• 夏普比率 > 1.5 为优秀

筛选标准：

你自己评估时的操作方法：

1. 在基金平台查看"风险指标"中的夏普比率和最大回撤
2. 查看基金定期报告中的持仓信用等级分布
3. 搜索该基金是否有踩雷历史
4. 比较同类排名百分位（前1/3才值得考虑）

3.2 二级债基（固收+）

定义： 80%以上债券+不超过20%股票

特点：

• "固收+"策略，攻守兼备
• 收益高于纯债，风险低于股票
• 适合稳健增值

二级债基筛选标准（基于MPT + 股债负相关理论）：

二级债基（固收+）的核心优势在于：债券和股票具有低相关性甚至负相关性。根据MPT，将低相关资产组合可以在不降低收益的前提下降低风险。

理论依据：

1. 组合分散化效应（MPT）：

80%债券（波动率2%）+ 20%股票（波动率25%）
如果相关系数 = -0.3
组合波动率 ≈ 5.8%（远低于线性加权的6.6%）

分散化效应使得组合风险低于各部分风险的加权平均。

2. 基金经理的双重Alpha：

• 债券端Alpha：久期管理 + 信用选择
• 股票端Alpha：选股能力
• 评估需分开看：债券端是否稳健？股票端是否不拖后腿？

筛选标准：

你自己评估时的操作方法：

1. 查看季报中的股票仓位变化，判断基金经理是否在高位减仓、低位加仓
2. 对比纯债基金的收益，超出部分就是股票端贡献，评估是否值得承担额外风险
3. 重点看熊市年份的表现，这才能验证风控能力

3.3 可转债基金

定义： 主要投资可转债的基金

特点：

• 股债结合，攻守兼备
• 牛市跟涨，熊市有债底保护
• 波动大于普通债基

可转债基金筛选标准（基于期权定价理论）：

可转债本质是"债券+看涨期权"。根据Black-Scholes期权定价理论：

可转债价值 = 纯债价值（债底）+ 看涨期权价值

当正股大涨 → 期权价值增加 → 可转债跟涨
当正股大跌 → 债底保护 → 可转债跌幅有限

这就是可转债"下有保底，上不封顶"的理论依据。

筛选标准：

你自己评估时的操作方法：

1. 查看基金持仓的可转债的平均转股溢价率（低溢价率=高弹性）
2. 对比同期股票基金和债券基金，评估可转债基金的风险收益是否处于两者之间
3. 可转债基金波动大于纯债，适合能承受10%-20%回撤的投资者

四、指数基金详解与推荐

4.1 宽基指数基金

什么是宽基指数： 覆盖多个行业，代表整体市场的指数

为什么首选指数基金（基于有效市场假说 + 成本理论）：

根据有效市场假说（EMH），市场价格已经反映了大部分公开信息，大多数主动基金经理无法持续战胜市场。

数据支撑： 标普SPIVA报告显示，在10年以上的时间维度，超过80%的主动基金跑输对应的指数基准。

成本理论推导：

主动基金年均费用：1.5%（管理费）+ 0.5%（交易成本）= 2%
指数基金年均费用：0.5%（管理费）+ 0.05%（交易成本）= 0.55%
每年差距：1.45%

复利30年：
10万 × (1.08)^30 = 100.6万（指数，扣费后7.45%）
10万 × (1.06)^30 = 57.4万（主动，扣费后6%）
差距：43.2万（75%的差异）

结论：费率是长期收益的最大杀手。对于没有能力筛选Alpha基金经理的投资者，指数基金是数学上的最优选择。

指数基金的筛选标准（核心只有3条）：

沪深300指数（大盘蓝筹）

理论定位（基于CAPM）：

• 沪深300近似A股的"市场组合"
• β ≈ 1，代表市场系统性风险的平均水平
• 根据CAPM，持有市场组合是获取市场风险溢价的最有效方式

为什么是核心配置：

• 覆盖A股市值前300的公司，占全市场总市值约60%
• 行业分散（金融、消费、科技、医药均有）
• 代表中国经济最核心的资产

选择具体产品时只需比较：跟踪误差、费率、规模

中证500指数（中盘成长）

理论定位（基于Fama-French三因子模型）：

• 中证500相对沪深300暴露了更多的规模因子（SMB）
• Fama-French研究证明：小市值股票长期有溢价（规模溢价）
• 但波动更大，β > 1

为什么作为补充配置：

根据MPT，沪深300和中证500相关系数约0.8
组合两者可以略微降低风险，同时获取规模因子溢价

选择具体产品时同样只看：跟踪误差、费率、规模

中证1000指数（小盘成长）

理论定位（基于规模因子）：

• 规模因子暴露更高，波动更大
• 适合作为卫星配置（<10%仓位）
• 与大盘指数相关性更低，分散化效果更好

注意：根据流动性溢价理论，小盘股流动性差，流动性溢价是其超额收益的重要来源，但也意味着在市场恐慌时跌幅更大

创业板指数 / 科创50指数

理论定位（基于成长因子）：

• 暴露于成长因子（高营收增长、高估值）
• 成长因子与价值因子往往负相关
• 在成长风格行情中表现好，在价值风格中表现差

配置逻辑：

• 不是"看好科技就买"，而是基于风格分散
• 如果你的组合偏价值（红利、低波），配置少量成长指数可以降低风格集中风险

4.2 行业指数基金

行业配置的理论基础：

行业指数基金相当于主动选择了行业暴露，放弃了行业分散。是否值得？需要用理论判断：

1. 行业集中度风险（MPT角度）：

• 宽基指数已经包含所有行业
• 行业基金是在已经持有宽基的基础上"加注"
• 这意味着你在承担非系统性风险（行业风险），需要有足够的理由

2. 什么行业值得加注（基于竞争优势理论 + 需求弹性理论）：

消费行业

理论分析：

• 需求弹性极低：食品饮料是刚需，经济好坏都要消费
• 护城河深（品牌效应）：白酒的品牌一旦建立，竞争者几乎无法复制
• 定价权强：茅台可以持续提价，且消费者仍然买单
• 自由现金流充沛：生产成本低，毛利率高（白酒毛利率70%+）
• ROE高且稳定：长期ROE > 20%，符合杜邦分析中"优质企业"的特征

杜邦分析：ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数
消费龙头：ROE = 高净利率 × 中等周转率 × 低杠杆
→ 高质量的ROE（来自盈利能力而非杠杆）

医药行业

理论分析：

• 需求弹性极低：生病必须治疗
• 人口结构理论：老龄化社会 → 医药需求确定性增长
• 创新溢价：创新药享有专利保护（垄断利润）
• 政策风险：集采政策会压缩仿制药利润，但利好创新药

注意（风险理论）： 医药行业政策风险大，集采可能导致个别公司利润腰斩。因此行业基金（分散到几十只股票）比个股安全得多——这正是MPT分散非系统性风险的应用。

科技行业

理论分析：

• 成长因子暴露高：高营收增长，但盈利不确定
• 波动率极高：β通常 > 1.5
• 估值困难：很多科技公司亏损，无法用PE估值，需要用PS或DCF

风险提示（基于行为金融学）：

• 科技行业容易产生"叙事偏差"——投资者被故事吸引而忽视估值
• 2000年互联网泡沫、2021年新能源泡沫都是前车之鉴
• 建议仓位控制在10%以内，作为卫星配置

金融行业

理论分析：

• 高股息率：银行股息率通常4%-6%，根据DDM模型，高股息在利率下行期有吸引力
• 低PB：银行PB长期<1，从资产重置角度看似乎低估
• 但要注意：低PB可能反映了坏账风险（信用风险理论），银行的"资产"包含大量贷款，质量难以评估

结论： 金融行业适合作为高股息配置，但不能仅因为"PB低"就认为低估

4.3 Smart Beta 指数基金

Smart Beta的理论基础（Fama-French因子模型）：

传统指数按市值加权，Smart Beta按特定"因子"加权。因子是学术研究中发现的、长期可以获取溢价的系统性风险来源。

Fama-French五因子模型：

资产收益 = 无风险利率 + β×市场溢价 + s×规模溢价 + h×价值溢价 + r×盈利溢价 + c×投资溢价

每一个因子都有学术论文支持其长期有效性。

红利策略

理论依据（DDM股利折现模型 + 信号理论）：

股票价值 = D1 / (r - g)

其中D1=下期股利，r=要求回报率，g=增长率

高股息意味着什么？

1. DDM角度：股息率高 → 要么D1大（分红多），要么价格低（被低估），都有利
2. 信号理论：公司愿意分红，向市场传递"我有充足现金流"的信号。因为分红是实实在在的现金流出，造假成本极高
3. 自由现金流理论：能够持续高分红的公司，自由现金流必然充沛
4. 代理理论：分红减少了管理层手中的自由现金，降低了乱投资的代理成本

红利策略的风险（价值陷阱理论）：

• 高股息率可能是因为股价暴跌（分母变小），而非分红增加
• 需要结合盈利稳定性、分红持续性来判断

筛选标准：

红利低波策略

理论依据（低波动异象 + 红利因子叠加）：

传统金融理论认为"高风险高收益"，但实证研究发现：低波动股票长期收益不低于高波动股票，甚至更高。这就是"低波动异象"。

解释：

1. 彩票偏好（行为金融学）：投资者偏好高波动股票（像买彩票），导致高波动股票被高估
2. 杠杆约束：机构不能无限加杠杆，只能买高Beta股票来提高收益，推高了高Beta价格
3. 复利损耗：波动越大，复利损耗越大

复利损耗示例：
基金A：第1年+50%，第2年-50% → 终值 = 0.75（亏损25%）
基金B：第1年+10%，第2年-10% → 终值 = 0.99（亏损1%）

同样是"涨跌幅平均为0"，波动大的亏更多

红利+低波的叠加效应：

• 红利因子筛选高质量公司
• 低波动因子降低波动和回撤
• 两者叠加：高质量 + 低波动 = 防御性极强

低波动策略

理论依据： 与上述相同，核心是低波动异象

适用场景：

• 熊市和震荡市表现突出
• 作为组合"减震器"
• 适合风险厌恶型投资者

Smart Beta基金的通用筛选标准：

五、主动股票基金详解与筛选方法

是否应该选主动基金？（EMH vs 市场非有效）

先回答一个根本问题：主动基金到底能不能跑赢指数？

结论：

• 如果你没有能力筛选基金经理 → 100%指数基金（这是数学上的安全选择）
• 如果你能用理论框架筛选 → 可以配置30%-40%主动基金

主动基金经理Alpha的来源（基于CAPM + 信息理论）

Alpha = 实际收益 - CAPM预期收益

Alpha从哪里来？

Alpha = 信息系数(IC) × 信息广度(BR)^0.5 × 波动率

其中：
- IC = 选股准确率（每次选对的概率）
- BR = 每年独立投资决策的次数
- 波动率 = 承担的主动风险

这就是"主动管理基本定律"（Grinold-Kahn），它告诉我们：

• 选股准确率高的基金经理（IC高）→ 稳定的Alpha
• 频繁交易但准确率低（BR高但IC低）→ Alpha不稳定
• 最优策略：中等换手率 + 较高选股准确率

主动基金的筛选标准（基于统计学 + CAPM）

核心指标：信息比率（IR）

信息比率 = Alpha / 跟踪误差

IR的统计学意义：
- 年化IR = 0.5
- 3年累计IR = 0.5 × √3 = 0.87
- 对应t检验p值 < 0.2（有81%概率Alpha为正）

- 年化IR = 0.75
- 5年累计IR = 0.75 × √5 = 1.68
- 对应t检验p值 < 0.05（有95%概率Alpha非运气）

完整筛选体系：

你自己评估主动基金时的操作方法

第一步：排除法（快速筛选）

1. 排除成立不满3年的
2. 排除基金经理管理不满3年的
3. 排除规模<2亿或>300亿的
4. 排除近3年同类排名后1/2的

第二步：定量分析

1. 在基金平台查看夏普比率、信息比率、最大回撤
2. 计算卡玛比率 = 年化收益 / 最大回撤（> 1为优秀）
3. 对比基准收益，计算Alpha

第三步：定性分析

1. 阅读季报中基金经理的投资策略描述——是否有清晰的投资框架？
2. 查看季报持仓——行业是否分散？个股集中度是否合理？
3. 查看历史持仓变化——换手率如何？是否频繁追热点？

第四步：验证一致性

1. 牛市年份和熊市年份的排名是否都在前1/2？（一致性 > 极端排名）
2. 基金经理的公开言论与实际持仓是否一致？（言行一致 = 有框架）

关于"明星基金经理"的理论分析

统计学提醒：幸存者偏差 + 均值回归

假设有1000个基金经理，纯靠运气：
- 第1年排名前50%：500人
- 连续2年前50%：250人
- 连续3年前50%：125人
- 连续5年前50%：31人

即使完全靠运气，也会有31人看起来"业绩优秀"

因此：

• 不要因为某人连续几年业绩好就认定有能力
• 信息比率>0.5持续3年以上，才具有统计显著性
• 永远用概率思维看待基金经理，而非确定性思维

六、混合基金详解与选择方法

混合基金的理论定位（基于MPT的股债配置）

混合基金本质是"基金经理帮你做资产配置"。根据MPT，股票和债券的低相关性使得混合配置可以优化风险收益比。

问题：你应该自己配置还是让基金经理帮你配置？

结论：

• 如果你有纪律执行再平衡 → 自己配置"指数+债基"成本更低
• 如果你缺乏纪律（行为金融学：大多数人缺乏） → 混合基金是合理选择

偏股混合型（股票60%-95%）

筛选标准同"主动基金"部分，额外关注：

• 股票仓位变化：是否在牛市降仓位、熊市加仓位（反映择时能力）
• 如果仓位长期保持90%+，本质等同于股票型基金，不如直接买股票基金

平衡混合型（股票30%-70%）

理论定位： 自动化的"60/40组合"

评估要点：

• 看股债比例是否根据市场调整（有择时能力）
• 看股票部分和债券部分分别的Alpha
• 卡玛比率 > 1 为优秀

七、QDII基金详解与选择方法（海外投资）

为什么要配置海外资产（基于MPT的全球分散化）

理论依据： A股与美股的相关系数约0.3-0.5，远低于1。根据MPT，加入低相关资产可以在不降低收益的前提下降低组合波动。

假设：
A股年化收益10%，波动率25%
美股年化收益10%，波动率20%
相关系数0.4

50%A股 + 50%美股：
组合收益 = 10%（不变）
组合波动率 = √(0.25×0.25²+0.25×0.20²+2×0.5×0.5×0.4×0.25×0.20) = 18.4%

→ 收益不变，但波动从22.5%（加权平均）降到18.4%

这就是全球分散化的数学优势。

美股指数基金

理论定位：

• 标普500：全球最有效的市场，根据EMH，被动投资是最优选择
• 纳斯达克100：暴露于科技成长因子，与A股科技行业相关性较低

选择QDII指数基金的标准：

额外风险（国内指数基金没有的）：

• 汇率风险：人民币升值时，美元资产折算收益减少
• 额度风险：QDII基金有外汇额度限制，可能暂停申购

港股基金

理论定位（基于一价定律和套利理论）：

• 同一家公司（如腾讯）在港股和A股的估值经常不同
• 港股整体PE低于A股，存在估值差
• 根据一价定律，长期应该趋同

但要注意： 港股低估值可能是合理的（流动性折价理论：港股流动性差于A股，市场给予折价）

商品QDII（黄金）

理论定位（基于风险平价和避险理论）：

• 黄金与股票相关系数接近0甚至为负
• 根据风险平价策略，配置5%-10%黄金可以显著降低组合波动
• 在康波萧条期和地缘危机中，黄金是避险工具

选择标准：

• 黄金ETF/联接基金比实物黄金费率更低
• 跟踪误差 < 0.5%
• 费率 < 0.6%

八、FOF基金详解与选择方法

FOF的理论定位（基于分散化 + 代理理论）

FOF本质是"让专业人士帮你选基金"。理论上有两层分散化效果。

但FOF有一个致命问题（基于成本理论）：

FOF费用 = FOF管理费 + 底层基金管理费

假设：
FOF管理费：0.8%/年
底层基金平均管理费：1.0%/年
合计：1.8%/年

对比自己配置指数基金：0.5%/年
每年多花1.3%

什么时候FOF值得？

• 你完全没有时间和能力选基金
• 你需要养老目标日期基金（自动调整股债比例）
• FOF的Alpha（选基能力）能覆盖额外费用

筛选标准：

九、REITs基金详解与选择方法

REITs的理论定位（基于收益法估值 + 资产配置理论）

REITs本质是"把不动产证券化"，让你可以像买股票一样投资基础设施。

REITs的独特价值（基于MPT）：

REITs与股票和债券的相关性都较低，是优秀的分散化工具。

REITs的估值方法（基于收益法）

REITs价值 = 净营运收入(NOI) / 资本化率(Cap Rate)

其中：
NOI = 租金收入 - 运营成本
Cap Rate = 市场对该类资产的要求回报率

评估标准：

什么类型的REITs更值得关注

基于需求弹性理论和经济周期理论：

• 物流仓储REITs：电商持续增长，需求刚性强
• 水务/环保REITs：公用事业属性，现金流极其稳定，类似债券
• 高速公路REITs：特许经营权，现金流可预测
• 产业园REITs：受经济周期影响较大，波动更大

REITs的风险

• 利率风险：加息时REITs价格下跌（与债券类似）
• 流动性风险：国内REITs市场尚不成熟，交易量较小
• 底层资产风险：出租率下降、租金下跌

十、基金组合构建方法论

核心-卫星策略（基于MPT + 行为金融学）

理论依据：

• 核心部分：获取市场Beta（系统性风险溢价），低成本、低换手
• 卫星部分：寻求Alpha（超额收益）或因子溢价，可以承受更高成本

核心配置（70%）——基于EMH，获取市场收益：

卫星配置（30%）——基于市场非有效，寻求超额：

定投的理论基础（基于均值回归 + 行为金融学）

为什么定投有效？

数学证明：
假设股价在10元-20元之间波动（均值15元）
每月投入1000元

价格10元时：买入100份
价格20元时：买入50份
价格15元时：买入66.7份

平均成本 = 3000 / 216.7 = 13.85元 < 均价15元

定投自动实现"低买多、高买少"，成本低于简单平均价格。

但定投不是万能的（理论限制）：

• 如果市场持续单边上涨 → 一次性投入优于定投
• 如果市场持续单边下跌 → 定投也会亏损
• 定投最适合波动型市场（A股的特征）

定投标的选择原则：

适合定投的标的（按理论推导排序）：

1. 中证500 → 波动大（适合定投），规模因子溢价（长期向上）
2. 创业板指 → 波动最大，成长因子暴露
3. 沪深300 → 市场组合，长期向上
4. 红利低波 → 波动较小但因子溢价稳定

不同风险偏好的配置（基于生命周期理论 + 效用函数）

效用函数： U = E(r) - 0.5 × A × σ²

• A = 风险厌恶系数（越大越保守）
• E(r) = 预期收益
• σ² = 方差

十一、什么是"优质资产"——理论定义

不存在绝对的"优质基金推荐清单"

重要声明：

很多理财文章会给出"十大优质基金"之类的推荐。但从金融学理论出发，这种做法有根本性的问题：

1. 幸存者偏差（统计学）：

• 今天看到的"业绩优秀"的基金，是从数千只基金中筛选出来的
• 那些业绩差的已经被清盘或被遗忘
• 用过去的业绩推荐未来，相当于"看着后视镜开车"

2. 均值回归（统计学）：

• 过去3年排名前10%的基金，未来3年大概率回归平均
• 学术研究表明：过去业绩对未来业绩的预测力 < 10%

3. 条件变化（宏观经济学）：

• 基金经理可能离职
• 规模可能膨胀导致能力衰减
• 市场风格可能切换

真正的"优质"是满足以下理论条件

指数基金的"优质"定义

优质指数基金 = 跟踪误差最小 + 费率最低 + 规模流动性最大

这三个条件可以客观衡量，不需要主观判断。

主动基金的"优质"定义

优质主动基金 = 高IR + 持续Alpha + 风格稳定 + 规模适中

但这需要持续跟踪，任何一个条件不满足就需要重新评估。

债券基金的"优质"定义

优质债基 = 高夏普 + 零踩雷 + 低回撤 + 久期匹配

自己动手评估的完整流程

第1步：确定需要什么类型的基金（资产配置决定）
        ↓
第2步：在该类型中，按上述量化标准筛选
        ↓
第3步：对筛选结果做定性检查（经理稳定性、公司实力等）
        ↓
第4步：买入后持续跟踪，每季度检查是否仍满足条件
        ↓
第5步：不满足时卖出，重新筛选替代品

这个流程比任何"推荐清单"都有效，因为：

• 推荐清单是静态的，而市场是动态的
• 推荐清单可能有利益冲突（销售佣金等）
• 你自己用理论筛选，才能理解为什么买、什么时候该卖

十二、基金投资 checklist（基于理论）

买入前（基于投资决策理论）

• 明确投资目标和期限（生命周期理论）
• 评估风险承受能力（效用函数）
• 确定战略资产配置比例（MPT优化）
• 选择基金类型：指数还是主动？（EMH判断）
• 定量筛选：夏普/IR/Alpha/回撤/费率（CAPM + MPT）
• 定性检查：基金经理、公司、规模（人力资本 + 代理理论）
• 检查与现有持仓的相关性（分散化）

买入后（基于再平衡理论 + 行为金融学）

• 设定再平衡规则（偏离5%时调整）
• 每季度检视定量指标是否仍达标
• 关注基金经理变更（人力资本流失）
• 关注规模变化（规模>300亿时警惕）
• 控制情绪，不因短期波动操作（行为金融学）
• 记录每次操作的理由（防止事后合理化偏差）

卖出条件（基于理论触发）

• 信息比率连续2年<0.3（能力不足，统计学）
• 基金经理变更（人力资本理论）
• 风格漂移（R²显著变化）
• 规模膨胀至>300亿（规模效应）
• 费率大幅上调（成本理论）
• 投资目标达成（目标管理）
• 市场环境需要调整配置（经济周期理论）

绝对不要做的事（基于行为金融学）

• 不追涨杀跌（处置效应 + 近因效应）
• 不频繁交易（交易成本侵蚀收益）
• 不因"别人推荐"而买入（羊群效应）
• 不因短期亏损而卖出（损失厌恶）
• 不把所有钱投入单一基金（分散化原则）